得潤電子( 002055 )調研簡報：TYPE-C、 汽車 線束以及充電模塊持續(xù)向好業(yè)績反轉可期

公司業(yè)績將爆發(fā)。公司Type-C、汽車線束以及充電模塊等各方面業(yè)務取得良好進展，且費用投入將比之間縮減，公司業(yè)績迎來拐點，爆發(fā)可期。

Type-C從去年下半年開始放量，今年銷量將暴增。公司在連接器領域龍頭企業(yè)，從去年下半年開始，進入多個品牌供應體系，隨著 消費 電子新產品的不斷推出，公司Type-C銷量暴增，我們預計公司Type-C方面營收將從去年不到1個億營收增長至3個億以上。

外延與內生結合，汽車線束大放異彩。內生方面，公司不斷擴大在高端合資品牌中的份額，拿到奔馳、寶馬和大眾多款車型的訂單。外延方面，公司收購產品品牌供應商方盛和柳州雙飛，在增厚公司利潤的同時，擴大了在國產品牌中的份額。

充電模塊新客戶拓展順利。公司是寶馬i3充電模塊的獨家供應商，2016年3月，Meta與標志雪鐵龍集團簽訂合約，成為雪鐵龍集團新一代純電動和插電式混合動力車型平臺車載充電機產品的全球獨家供應商。今年2月，Meta在華全資子公司美達電器被德國大眾汽車集團在中國合資公司一汽大眾和上汽大眾指定為大眾MQB平臺混合動力PHEV和純電動BEV車型平臺“車載充電機”項目核心供應商。

田中精機(300461)：數(shù)控繞線龍頭企業(yè)業(yè)績迎來向上拐點

在手訂單充裕,業(yè)績迎來向上拐點。公司作為 國內 數(shù)控繞線設備龍頭企業(yè),在中高端電子線圈市場具有較強的性價比、一體化服務等優(yōu)勢,產品主要用于電感器、變壓器、繼電器等電子基礎部件的加工。根據(jù)公司公告,公司2016年新增訂單1.89億(含稅),同比2015年增加79.64%,其中約71%的新增訂單在下半年獲得,且其中約70%的訂單為非標機、流水線和特殊機,大部分收入確認落到17年,保證2017年業(yè)績的一個高速增長,同時隨著手機工藝改變,無線充電市場有望進入一個高需求期,公司在該領域的應用拓展值得期待。

推出限制性股權激勵,激發(fā)公司整體活力。公司于2017年2月推出限制性股權激勵草案,擬授予的限制性 股票 數(shù)量為400萬股,占本激勵計劃草案公告時公司股本總額6,668萬股的6.00%,其中子公司遠洋翔瑞董事長獲授200萬股,其中解鎖條件為以2015年歸母凈利潤為基數(shù),2017年-2019年凈利潤增速不低于20%、50%、100%。將子公司管理層利益與母公司深度綁定,發(fā)揮收購后協(xié)同效應的最大化。

盈利預測與評級:我們預計公司2016年到2018年歸母凈利潤為0.15億、0.98億和1.32億,對應EPS為0.23/1.47/1.98元,基于未來手機工藝變化帶來的高需求增長,給予推薦評級。

水井坊( 600779 )點評：2017年營收加速增長性價比優(yōu)勢明確

公司近況

近期我們調研了水井坊的主要省份廣東、湖南、江蘇，公司營收在2017年春節(jié)期間增長較快，平均增速預計達到50%以上，主要因為臻釀8號經(jīng)過2年多的培育，正在從少量經(jīng)銷商的團購市場轉向核心終端主導的大眾市場，隨著名酒提價，公司穩(wěn)定的價格帶來更強的性價比，定位的成功性開始帶來更高速的業(yè)績爆發(fā)。

首先，公司4Q16營收增速高達72%，并沒有透支1月份春節(jié)銷售，1月份預計增長50%以上。主要因為12月份的庫存極低，銷售體系并不愿意4Q16透支2017年的產品銷售業(yè)績，以降低2017年的銷售壓力。

其次，臻釀八號和井臺裝在300元和450元的定價具備較強的性價比競爭力。第二大高端品牌的 零售 價格已經(jīng)提升到780元以上，在300~600元區(qū)間，水井坊是大眾和商務消費升級的首選之一，公司在2016年對經(jīng)銷商的覆蓋率預計只有10%，且終端布局基本沒有展開，2017年是公司大規(guī)模進入核心煙酒店流通終端的起始年；公司也將繼續(xù)展開重點市場的二級商開發(fā)，預計經(jīng)銷商數(shù)量增長50%，多個地方的省代均表示將采取這些行動，加快渠道布局。

最后，水井坊的盈利繼續(xù)保持高成長，主要來源于毛利率提升1個百分點，同時管理費用率因規(guī)模效應下降3個百分點以上，我們判斷2017年凈利達到4.28億元，增速86%。公司也將在2017年推出600元定價的新典藏，受益白酒高端化和多元化趨勢。

估值建議

風險

如果公司提價過快，那么將影響渠道利潤和市場營收增長。(中國 國際 金融 股份)

三環(huán)集團(300408)：前端材料+后端制造強強聯(lián)合布局陶瓷結構件

主要觀點

1.三環(huán)集團為全球陶瓷插芯及套筒龍頭,陶瓷基礎積累深厚

三環(huán)目前的核心產品是陶瓷插芯及套筒,近年來該產品線營收貢獻均占整體的50%左右。公司陶瓷插芯及套筒產品市占率全球第一,約占整體市場的50%以上。公司預告2016年歸母凈利潤10.5-11.8億元,同比增長20%-35%,中值為11.2億元,扣非后約為9.76億元,與2015年扣非后凈利潤7.97億元相比,增速超過20%。

2.陶瓷消費電子類產品成為公司未來增長的主動力

3.陶瓷材料爆發(fā)前夜,與長盈精密聯(lián)合布局智能終端陶瓷結構件

合作投資總額暫定為人民幣87億元,主要用于生產智能終端和智能穿戴產品的陶瓷外觀件及模組,預計年產能規(guī)模可達到1億件以上。三環(huán)累計投資金額約為31.27億元,投資周期預計為6年,其中首期投資金額約占本公司本次總投資金額的15%-20%。此次合作將更好的發(fā)揮公司在先進陶瓷材料行業(yè)的技術、規(guī)模化生產方面的優(yōu)勢,實現(xiàn)強強聯(lián)合。

4.投資建議:

下游需求放緩、陶瓷結構件價格下滑(華創(chuàng)證券)

萊克電氣(603355)業(yè)績預覽：內銷、出口趨勢都樂觀

預測盈利同比增長41.5%

公司發(fā)布業(yè)績快報：1）2016年歸母凈利潤5.15億元，對應EPS1.28元，同比增長41.5%；2）營業(yè)收入44.3億元，同比增長10.6%。凈利潤符合預期，收入改善好于預期。

關注要點

4Q2016收入增長提速：1）4Q收入13.9億，同比增長38%，明顯好于之前的增長。2）出口復蘇是導致收入增長趨勢改善的重要原因。

自主品牌銷售突飛猛進：1）2016年自主品牌銷售同比增長75%，至2016年12月底，吸塵器銷售額全國市場占有率29.27%，名列第一；空氣凈化器2016年12月底銷售額全國市場占有率12.63%，名列第二。2）渠道繼續(xù)擴張，其中直營分公司和線上銷售渠道增長最快。

出口業(yè)務回暖：1）2H2016出口結束下滑趨勢，開始轉為增長。2）無線充電的割草機訂單大幅增長。3）吸塵器高端產品訂單增長快，吸塵器出口單價提升。

內銷出口趨勢樂觀：1）環(huán)境凈化類電器產品市場增長趨勢樂觀，萊克具有產品競爭力，市場份額將繼續(xù)提升。此外，電商市場拓展順利。由于公司品牌定位中高端，未來盈利前景樂觀。2）出口復蘇4Q2016開始體現(xiàn)，雖然復蘇晚于大 家電 ，但趨勢明確。3）公司對美國的出口業(yè)務收入占比30%，市場對中美貿易戰(zhàn)風險有擔憂。

估值與建議

風險

市場需求波動風險；中美貿易戰(zhàn)風險。（中國國際金融股份）

光迅科技(002281)點評：業(yè)績基本符合預期看好公司中長期成長邏輯

事件：公司發(fā)布2016年度業(yè)績快報，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.59億元，同比增長29.79%；歸屬于 上市公司 普通股股東的凈利潤2.89億元，同比增長18.64%；實現(xiàn)EPS1.38元，業(yè)績基本符合預期。

1、業(yè)績基本符合預期，四季度收入環(huán)比下降

2016年營收、凈利分別同比增長29.79%、18.64%，營業(yè)利潤同比增長3.42%，本年度營業(yè)外收入同比增幅較大，總體業(yè)績略低于預期。三季度以來，受大連藏龍并表以及低端光模塊產品競爭加劇影響，公司綜合毛利率存在較大壓力。根據(jù)業(yè)績快報測算，四季度單季度收入約為10.05億，同比增加13.7%，環(huán)比三季度下降6.5%；凈利潤約為7723萬元，同比增加16.9%，環(huán)比三季度上升32.3%。

我們推測，四季度營收環(huán)比下降的原因在于季節(jié)性訂單收入確認，公司訂單充足，2017年隨著法國ALMAE研發(fā)制造的10GEML芯片逐步出貨以及公司高端光模塊占比提升，公司毛利率水平有望企穩(wěn)回升。

2、光通信維持高景氣，數(shù)通業(yè)務快速增長

數(shù)據(jù) 大爆發(fā)帶動的帶寬投資加大，成為光模塊主要增量需求。光纖入戶速率的提高、數(shù)據(jù)中心建設、城域網(wǎng)建設、4.5G及5G的基站演進，將會帶來光模塊和高端光器件的需求增長。數(shù)據(jù)中心帶動光模塊需求快速增長，成為繼運營商CAPEX之外的主要投資驅動。公司在穩(wěn)固電信市場龍頭地位的同時，快速切入數(shù)通市場，已開拓華為、BAT、思科、AWS等主流數(shù)據(jù)中心客戶，今年數(shù)通業(yè)務有望迎來爆發(fā)式增長。目前，公司訂單飽滿，產能充足，電信及數(shù)通高端光模塊占比不斷提升，公司盈利能力有望不斷改善。

3、高端光芯片及器件突破在即，持續(xù)布局硅光大方向公司是國內光通信器件及模塊的龍頭企業(yè)，年產值國內排名第一，全球排名第五，且與第一陣營差距正不斷縮小。公司已形成2.5G等中低端光芯片及器件為基礎，10G產品為 主力 ，25/100G產品為突破的產業(yè)格局，未來將通過內生和外延加大自主芯片研發(fā)力度提高25G、100G產品占比。我們預計今年公司自主研發(fā)的10G長距離EML芯片將批量出貨，年底25GDFB及EML芯片均會有成品產出。同時，公司牽頭成立武漢光電子創(chuàng)新中心，在硅光領域，和郵科院成立國家重點實驗室，在國內企業(yè)種實現(xiàn)先發(fā)布局，已在數(shù)通領域實現(xiàn)產品化。此外，公司不斷擴展市場版圖，持續(xù)推進在傳感網(wǎng)、電網(wǎng)、量子通信和其他行業(yè)網(wǎng)市場布局；海外方面，公司在歐洲和亞太市場均取得重要突破。

4、看好其光通信上游產業(yè)鏈核心價值，維持“強烈推薦-A”評級我們看好光迅在國內光通信產業(yè)鏈上游的產業(yè)地位，隨著公司光芯片及器件模組的產品升級，將提升一體化盈利能力，增強公司在全球光器件和光模塊的競爭力。武漢光電子創(chuàng)新中心的成立也有望攤銷部分研發(fā)費用。我們預計公司2016年-2018年凈利潤分別為2.89億元（+18%）、4.60億元（+60%）和6.50億元（+40%），對應EPS分別為1.38元、2.19元和3.10元，給予2017年50倍PE，目標價110元，維持“強烈推薦-A”評級，產業(yè)升級帶來的中高端光模塊/器件的產品進口替代邏輯清晰，中長期仍然看好。