得潤(rùn)電子( 002055 )調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：TYPE-C、 汽車 線束以及充電模塊持續(xù)向好業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期
公司業(yè)績(jī)將爆發(fā)。公司Type-C、汽車線束以及充電模塊等各方面業(yè)務(wù)取得良好進(jìn)展，且費(fèi)用投入將比之間縮減，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，爆發(fā)可期。
Type-C從去年下半年開始放量，今年銷量將暴增。公司在連接器領(lǐng)域龍頭企業(yè)，從去年下半年開始，進(jìn)入多個(gè)品牌供應(yīng)體系，隨著 消費(fèi) 電子新產(chǎn)品的不斷推出，公司Type-C銷量暴增，我們預(yù)計(jì)公司Type-C方面營(yíng)收將從去年不到1個(gè)億營(yíng)收增長(zhǎng)至3個(gè)億以上。
外延與內(nèi)生結(jié)合，汽車線束大放異彩。內(nèi)生方面，公司不斷擴(kuò)大在高端合資品牌中的份額，拿到奔馳、寶馬和大眾多款車型的訂單。外延方面，公司收購(gòu)產(chǎn)品品牌供應(yīng)商方盛和柳州雙飛，在增厚公司利潤(rùn)的同時(shí)，擴(kuò)大了在國(guó)產(chǎn)品牌中的份額。
充電模塊新客戶拓展順利。公司是寶馬i3充電模塊的獨(dú)家供應(yīng)商，2016年3月，Meta與標(biāo)志雪鐵龍集團(tuán)簽訂合約，成為雪鐵龍集團(tuán)新一代純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力車型平臺(tái)車載充電機(jī)產(chǎn)品的全球獨(dú)家供應(yīng)商。今年2月，Meta在華全資子公司美達(dá)電器被德國(guó)大眾汽車集團(tuán)在中國(guó)合資公司一汽大眾和上汽大眾指定為大眾MQB平臺(tái)混合動(dòng)力PHEV和純電動(dòng)BEV車型平臺(tái)“車載充電機(jī)”項(xiàng)目核心供應(yīng)商。
田中精機(jī)(300461)：數(shù)控繞線龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)迎來(lái)向上拐點(diǎn)
在手訂單充裕,業(yè)績(jī)迎來(lái)向上拐點(diǎn)。公司作為 國(guó)內(nèi) 數(shù)控繞線設(shè)備龍頭企業(yè),在中高端電子線圈市場(chǎng)具有較強(qiáng)的性價(jià)比、一體化服務(wù)等優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品主要用于電感器、變壓器、繼電器等電子基礎(chǔ)部件的加工。根據(jù)公司公告,公司2016年新增訂單1.89億(含稅),同比2015年增加79.64%,其中約71%的新增訂單在下半年獲得,且其中約70%的訂單為非標(biāo)機(jī)、流水線和特殊機(jī),大部分收入確認(rèn)落到17年,保證2017年業(yè)績(jī)的一個(gè)高速增長(zhǎng),同時(shí)隨著手機(jī)工藝改變,無(wú)線充電市場(chǎng)有望進(jìn)入一個(gè)高需求期,公司在該領(lǐng)域的應(yīng)用拓展值得期待。
推出限制性股權(quán)激勵(lì),激發(fā)公司整體活力。公司于2017年2月推出限制性股權(quán)激勵(lì)草案,擬授予的限制性 股票 數(shù)量為400萬(wàn)股,占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額6,668萬(wàn)股的6.00%,其中子公司遠(yuǎn)洋翔瑞董事長(zhǎng)獲授200萬(wàn)股,其中解鎖條件為以2015年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù),2017年-2019年凈利潤(rùn)增速不低于20%、50%、100%。將子公司管理層利益與母公司深度綁定,發(fā)揮收購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)的最大化。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016年到2018年歸母凈利潤(rùn)為0.15億、0.98億和1.32億,對(duì)應(yīng)EPS為0.23/1.47/1.98元,基于未來(lái)手機(jī)工藝變化帶來(lái)的高需求增長(zhǎng),給予推薦評(píng)級(jí)。
水井坊( 600779 )點(diǎn)評(píng)：2017年?duì)I收加速增長(zhǎng)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明確
公司近況
近期我們調(diào)研了水井坊的主要省份廣東、湖南、江蘇，公司營(yíng)收在2017年春節(jié)期間增長(zhǎng)較快，平均增速預(yù)計(jì)達(dá)到50%以上，主要因?yàn)檎獒?號(hào)經(jīng)過(guò)2年多的培育，正在從少量經(jīng)銷商的團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向核心終端主導(dǎo)的大眾市場(chǎng)，隨著名酒提價(jià)，公司穩(wěn)定的價(jià)格帶來(lái)更強(qiáng)的性價(jià)比，定位的成功性開始帶來(lái)更高速的業(yè)績(jī)爆發(fā)。
首先，公司4Q16營(yíng)收增速高達(dá)72%，并沒(méi)有透支1月份春節(jié)銷售，1月份預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%以上。主要因?yàn)?2月份的庫(kù)存極低，銷售體系并不愿意4Q16透支2017年的產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)，以降低2017年的銷售壓力。
其次，臻釀八號(hào)和井臺(tái)裝在300元和450元的定價(jià)具備較強(qiáng)的性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)力。第二大高端品牌的 零售 價(jià)格已經(jīng)提升到780元以上，在300~600元區(qū)間，水井坊是大眾和商務(wù)消費(fèi)升級(jí)的首選之一，公司在2016年對(duì)經(jīng)銷商的覆蓋率預(yù)計(jì)只有10%，且終端布局基本沒(méi)有展開，2017年是公司大規(guī)模進(jìn)入核心煙酒店流通終端的起始年；公司也將繼續(xù)展開重點(diǎn)市場(chǎng)的二級(jí)商開發(fā)，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)50%，多個(gè)地方的省代均表示將采取這些行動(dòng)，加快渠道布局。
最后，水井坊的盈利繼續(xù)保持高成長(zhǎng)，主要來(lái)源于毛利率提升1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)管理費(fèi)用率因規(guī)模效應(yīng)下降3個(gè)百分點(diǎn)以上，我們判斷2017年凈利達(dá)到4.28億元，增速86%。公司也將在2017年推出600元定價(jià)的新典藏，受益白酒高端化和多元化趨勢(shì)。
估值建議
風(fēng)險(xiǎn)
如果公司提價(jià)過(guò)快，那么將影響渠道利潤(rùn)和市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)。(中國(guó) 國(guó)際 金融 股份)
三環(huán)集團(tuán)(300408)：前端材料+后端制造強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合布局陶瓷結(jié)構(gòu)件
主要觀點(diǎn)
1.三環(huán)集團(tuán)為全球陶瓷插芯及套筒龍頭,陶瓷基礎(chǔ)積累深厚
三環(huán)目前的核心產(chǎn)品是陶瓷插芯及套筒,近年來(lái)該產(chǎn)品線營(yíng)收貢獻(xiàn)均占整體的50%左右。公司陶瓷插芯及套筒產(chǎn)品市占率全球第一,約占整體市場(chǎng)的50%以上。公司預(yù)告2016年歸母凈利潤(rùn)10.5-11.8億元,同比增長(zhǎng)20%-35%,中值為11.2億元,扣非后約為9.76億元,與2015年扣非后凈利潤(rùn)7.97億元相比,增速超過(guò)20%。
2.陶瓷消費(fèi)電子類產(chǎn)品成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的主動(dòng)力
3.陶瓷材料爆發(fā)前夜,與長(zhǎng)盈精密聯(lián)合布局智能終端陶瓷結(jié)構(gòu)件
合作投資總額暫定為人民幣87億元,主要用于生產(chǎn)智能終端和智能穿戴產(chǎn)品的陶瓷外觀件及模組,預(yù)計(jì)年產(chǎn)能規(guī)模可達(dá)到1億件以上。三環(huán)累計(jì)投資金額約為31.27億元,投資周期預(yù)計(jì)為6年,其中首期投資金額約占本公司本次總投資金額的15%-20%。此次合作將更好的發(fā)揮公司在先進(jìn)陶瓷材料行業(yè)的技術(shù)、規(guī)模化生產(chǎn)方面的優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
4.投資建議:
下游需求放緩、陶瓷結(jié)構(gòu)件價(jià)格下滑(華創(chuàng)證券)
萊克電氣(603355)業(yè)績(jī)預(yù)覽：內(nèi)銷、出口趨勢(shì)都樂(lè)觀
預(yù)測(cè)盈利同比增長(zhǎng)41.5%
公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)：1）2016年歸母凈利潤(rùn)5.15億元，對(duì)應(yīng)EPS1.28元，同比增長(zhǎng)41.5%；2）營(yíng)業(yè)收入44.3億元，同比增長(zhǎng)10.6%。凈利潤(rùn)符合預(yù)期，收入改善好于預(yù)期。
關(guān)注要點(diǎn)
4Q2016收入增長(zhǎng)提速：1）4Q收入13.9億，同比增長(zhǎng)38%，明顯好于之前的增長(zhǎng)。2）出口復(fù)蘇是導(dǎo)致收入增長(zhǎng)趨勢(shì)改善的重要原因。
自主品牌銷售突飛猛進(jìn)：1）2016年自主品牌銷售同比增長(zhǎng)75%，至2016年12月底，吸塵器銷售額全國(guó)市場(chǎng)占有率29.27%，名列第一；空氣凈化器2016年12月底銷售額全國(guó)市場(chǎng)占有率12.63%，名列第二。2）渠道繼續(xù)擴(kuò)張，其中直營(yíng)分公司和線上銷售渠道增長(zhǎng)最快。
出口業(yè)務(wù)回暖：1）2H2016出口結(jié)束下滑趨勢(shì)，開始轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。2）無(wú)線充電的割草機(jī)訂單大幅增長(zhǎng)。3）吸塵器高端產(chǎn)品訂單增長(zhǎng)快，吸塵器出口單價(jià)提升。
內(nèi)銷出口趨勢(shì)樂(lè)觀：1）環(huán)境凈化類電器產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)趨勢(shì)樂(lè)觀，萊克具有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升。此外，電商市場(chǎng)拓展順利。由于公司品牌定位中高端，未來(lái)盈利前景樂(lè)觀。2）出口復(fù)蘇4Q2016開始體現(xiàn)，雖然復(fù)蘇晚于大 家電 ，但趨勢(shì)明確。3）公司對(duì)美國(guó)的出口業(yè)務(wù)收入占比30%，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)有擔(dān)憂。
估值與建議
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。（中國(guó)國(guó)際金融股份）
光迅科技(002281)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯
事件：公司發(fā)布2016年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.59億元，同比增長(zhǎng)29.79%；歸屬于 上市公司 普通股股東的凈利潤(rùn)2.89億元，同比增長(zhǎng)18.64%；實(shí)現(xiàn)EPS1.38元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
1、業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，四季度收入環(huán)比下降
2016年?duì)I收、凈利分別同比增長(zhǎng)29.79%、18.64%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.42%，本年度營(yíng)業(yè)外收入同比增幅較大，總體業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。三季度以來(lái)，受大連藏龍并表以及低端光模塊產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司綜合毛利率存在較大壓力。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)測(cè)算，四季度單季度收入約為10.05億，同比增加13.7%，環(huán)比三季度下降6.5%；凈利潤(rùn)約為7723萬(wàn)元，同比增加16.9%，環(huán)比三季度上升32.3%。
我們推測(cè)，四季度營(yíng)收環(huán)比下降的原因在于季節(jié)性訂單收入確認(rèn)，公司訂單充足，2017年隨著法國(guó)ALMAE研發(fā)制造的10GEML芯片逐步出貨以及公司高端光模塊占比提升，公司毛利率水平有望企穩(wěn)回升。
2、光通信維持高景氣，數(shù)通業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
數(shù)據(jù) 大爆發(fā)帶動(dòng)的帶寬投資加大，成為光模塊主要增量需求。光纖入戶速率的提高、數(shù)據(jù)中心建設(shè)、城域網(wǎng)建設(shè)、4.5G及5G的基站演進(jìn)，將會(huì)帶來(lái)光模塊和高端光器件的需求增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)中心帶動(dòng)光模塊需求快速增長(zhǎng)，成為繼運(yùn)營(yíng)商CAPEX之外的主要投資驅(qū)動(dòng)。公司在穩(wěn)固電信市場(chǎng)龍頭地位的同時(shí)，快速切入數(shù)通市場(chǎng)，已開拓華為、BAT、思科、AWS等主流數(shù)據(jù)中心客戶，今年數(shù)通業(yè)務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前，公司訂單飽滿，產(chǎn)能充足，電信及數(shù)通高端光模塊占比不斷提升，公司盈利能力有望不斷改善。
3、高端光芯片及器件突破在即，持續(xù)布局硅光大方向公司是國(guó)內(nèi)光通信器件及模塊的龍頭企業(yè)，年產(chǎn)值國(guó)內(nèi)排名第一，全球排名第五，且與第一陣營(yíng)差距正不斷縮小。公司已形成2.5G等中低端光芯片及器件為基礎(chǔ)，10G產(chǎn)品為 主力 ，25/100G產(chǎn)品為突破的產(chǎn)業(yè)格局，未來(lái)將通過(guò)內(nèi)生和外延加大自主芯片研發(fā)力度提高25G、100G產(chǎn)品占比。我們預(yù)計(jì)今年公司自主研發(fā)的10G長(zhǎng)距離EML芯片將批量出貨，年底25GDFB及EML芯片均會(huì)有成品產(chǎn)出。同時(shí)，公司牽頭成立武漢光電子創(chuàng)新中心，在硅光領(lǐng)域，和郵科院成立國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，在國(guó)內(nèi)企業(yè)種實(shí)現(xiàn)先發(fā)布局，已在數(shù)通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品化。此外，公司不斷擴(kuò)展市場(chǎng)版圖，持續(xù)推進(jìn)在傳感網(wǎng)、電網(wǎng)、量子通信和其他行業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)布局；海外方面，公司在歐洲和亞太市場(chǎng)均取得重要突破。
4、看好其光通信上游產(chǎn)業(yè)鏈核心價(jià)值，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)我們看好光迅在國(guó)內(nèi)光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游的產(chǎn)業(yè)地位，隨著公司光芯片及器件模組的產(chǎn)品升級(jí)，將提升一體化盈利能力，增強(qiáng)公司在全球光器件和光模塊的競(jìng)爭(zhēng)力。武漢光電子創(chuàng)新中心的成立也有望攤銷部分研發(fā)費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年凈利潤(rùn)分別為2.89億元（+18%）、4.60億元（+60%）和6.50億元（+40%），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.38元、2.19元和3.10元，給予2017年50倍PE，目標(biāo)價(jià)110元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的中高端光模塊/器件的產(chǎn)品進(jìn)口替代邏輯清晰，中長(zhǎng)期仍然看好。
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